彼时疫情三年，圣湘作为受益股，充分吸收那波红利； 疫情后的2023年和2024年，其在呼吸道检测赛道的表现，火热至破圈，捍卫了分子诊断正规军的地位。 然也预见到，呼吸道疾病检测会回归平常，集采等医疗改革会持续深化，单检测赛道优势不足以在未来立足。 随后的系列战略性并购和投资陆续铺开，如中山海济、红岸基元、POCT领域的QuantuMDx等等，圣湘生物悄然构建起一个覆盖诊断、治疗、健康管理的生命科技生态系统。 这个系统随着近日的宣布控股收购全球HLA诊断与血液分子诊断领军企业德国inno-train，这一重大的国际化战略布局，而愈发完整。
根据公告，圣湘将加速inno-train先进HLA分型与安全输血解决方案在国内的落地应用，增强其在输血安全和器官移植这两个高门槛细分领域的竞争力；借助inno-train在欧洲的品牌形象、物流仓储网络以及直销渠道，圣湘将感染、肿瘤等优势产品分发到全欧洲及北美市场，后者将成为开拓欧洲乃至全球市场的“桥头堡”。 不过，与如火如荼的系列铺开工作相比，二级资本市场表现得则相对平平，或许对IVD行业整体估值的理性，或许是保持对这些整合成本的观察。总之，值得品味。 从“诊断”到“诊疗一体化” 以2023年起设立湖南湘江圣湘生物产业基金为重要标志，圣湘在包括国内在内的全球性技术收购上越发密集，基本聚焦于生命医学市场和临床诊疗领域未被满足的需求，未盲目追逐热点，呈现出极强的系统性和方向性。 2025年1月收购中山海济是其战略转型的关键一步，成功切入生长激素市场。标的与与圣湘生物原有的儿科感染诊断业务形成强力互补，推动了“筛查—诊断—治疗”一体化产业闭环的构建，上半年中山海济即实现盈利0.97亿元，同比大幅增长120%，初显战略协同效应。 2025年2月，公司投资7560万元控股红岸基元，将其AI图像法血球POCT设备与公司现有感染诊断业务协同，完成了感染性疾病诊断全场景布局的最后一块拼图。 在诊断端，圣湘生物通过控股红岸基元、参股真迈生物、增资圣维鲲腾、参股圣维斯睿等一系列资本运作，完善了在宠物诊断、基因测序、便携式POCT及脓毒症诊断等领域的覆盖。 国外方面，通过投资英国POCT领域创新公司QuantuMDx并基于其技术平台成立圣维鲲腾，加速新一代便携式分子POCT系统的研发；与加拿大脓毒症检测企业Sepset成立合资公司圣维斯睿，布局急危重症蓝海市场。 加上此次inno-train的先进HLA分型与安全输血解决方案等等，这些布局显示了公司打造全球创新网络的战略眼光。 外延扩张的同时，圣湘生物没有忽视内在创新能力的提升。以一组数据显示，2025年前三季度，研发投入高达2.37亿元，占营收比例为19.07%，这在业内是极其少见的，2025年上半年新获国内外注册准入证书130余项，累计获得1800余项准入认证等研发实力同样蒸蒸日上。 通过内功修炼和外延并购，圣湘在新质生产力打造上，从诊断迈向诊疗一体化，并不断丰富清单，以第二增长曲线的模式挺进未来。 估值与基本面，哪头重？ 截至1月29日，圣湘总市值在117亿左右，股价在20元左右，PE在43左右。这一估值水平相对于其这些年的高增长业务，似乎并未完全反映其战略价值。 这背后资本市场的审慎可能归因于几个重要考虑：例如战略投入期与业绩兑现之间有待验证；PE43已经不小了，而IVD行业整体估值是在理性回归；商誉和整合成本是否能如期消除有待观察等等。 不过，圣湘生物目前的发展态势相对乐观，市盈率43是有其支撑的。除了收入和利润指标之外，其他指标如毛利率2025年上半年为73.28%，处在一个较高水平。而新业务方面也有较大进展，例如基因测序领域2025年上半年实现营收超3000万元，同比增长3倍；2025上半年海外业务收入也同比增长超60%等等， 新业务和海外市场收入的扩增，已初步证明圣湘第二增长曲线打造的顺利，接下来将是增量的证明，花出去的这些钱能否带来持续的盈利和增收。 2025年前三季度，圣湘生物投资活动现金流净额为-9.96亿元，显示出公司在战略布局上的积极投入。同时，公司商誉较上年末激增10345.09%，这是大规模并购带来的直接结果，也许这就是市场的核心关切点。 成果方面，2025年1月自主研发的SansureSeq1000高通量测序仪，在进口测序仪受限的背景下，有望抢占国产替代窗口期；海外增长是从美国、法国、印尼等重点国家设立的子公司贡献而来，欧洲地区的市场渗透率正在提升。而中山海济的生长激素业务并表后如预期实现盈利。等等。 截至目前，确实很难通过量化对等比较来得出具体的价值，在圣湘转型的过程中这也许难免，将手中的现金转化为特定的资产有不确定性在，此阶段难以估值。 写在文末 圣湘生物正全力书写一个从诊断龙头向生命科技平台跃迁的宏大故事，这样说并不夸张，从疫情受益股到呼吸道检测专家，再到如今的蓄势待发、全球层面的公司，确实是一个大跃迁。 近年来，其通过一系列精准的国内国际并购，构建起“筛查-诊断-治疗”的产业闭环，战略蓝图日益清晰。资本市场以审慎的目光也属正常，打量整合的成效与新曲线的增长能否扎实落地，符合资本的趋利性。 目前这“一步之遥”，本质上是从“战略布局”到“价值兑现”的距离。其用资本换取时间和空间，加速整合和领跑；观察者们则在等待财务数据与协同效应来给出更明确的信号。最终的评价，让我们交由时间来书写。 参考资料： 1. 开年重磅！圣湘生物控股收购全球HLA诊断与血液分子诊断领军企业德国inno-train，圣湘生物，2026 2. 圣湘生物控股德国inno-train 瞄准全球市场拓展,证券时报网，2026 注：本文内容仅供行业信息交流，不构成任何投资建议或临床诊疗建议。 |
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