IVD现状：卖不出的货和收不回的钱

山人基于2025年半年报数据，从三个核心维度构建经营能力分析体系：

运营效率维度：通过存货周转天数、存货周转率评估企业供应链管理与产品变现能力。

3. 资产利用效率维度：以总资产周转率衡量企业整体资源配置与盈利转化能力。

我们按服务类和生产类企业，分别分析详细指标：

服务类企业：存货周转效率直接反映企业供应链响应速度与市场需求匹配度。2025年上半年，服务类企业平均存货周转天数73天，远远低于行业平均值235天。库存周转率平均3.7，远远高于行业的1.49。

服务类企业存货普遍较低，存货周转天数均在100天以内，金域医学为绝对标杆，存货周转天数仅17.68天，存货周转率10.18次，分别为行业均值的7.5%和6.8倍。

迪安诊断、金域医学、兰卫医学的总资产周转率超过0.30，是行业均值的1.76倍以上。这类企业以医学检验服务为核心，固定资产占比低，资产轻量化特征明显，能够通过规模效应快速提升资产使用效率。以金域医学为例，其17.68天的存货周转天数与0.30的总资产周转率形成协同效应，印证了轻资产模式在医疗器械行业的竞争优势。

这一表现得益于其第三方医学检验服务模式——无需大规模备货，且检测样本流转效率高。凯普生物（77.22 天）、迪安诊断（82.28天）紧随其后，这类企业多以诊断服务为主营业务，存货结构以试剂为主，周转速度远快于设备制造商。

在应收账款天数方面，普遍偏高，凯普生物达到581天，为行业最高。应收账款周转率和总资产周转率也最低。就算最好的兰卫医学，也只有190天，基本达到行业平均水平。

这也反映出服务类行业应收账款的巨大压力，在账龄方面，润达医疗两年以上账龄占比11%，而迪安为21%，兰卫为27%，金域为34%，凯普达到恐怖的73%。

生产类企业中，库存周转天数平均289天，迪瑞医疗463天，万泰生物487天，为行业最高；美康生物存货周转天数112天，库存周转率1.6，为行业最高。万孚生物存货周转天数138天，库存周转率1.31，库存压力相对较小，也体现出高效运营能力。

应收账款周转天数中，科美诊断为20天，浩欧博为49天，为行业最好；而万泰生物的407天应收账款周转天数，刷新了行业数据。

在应收账款账龄方面，浩欧博和科美诊断几乎没有2年以上的应收账款，表现最优。万孚和亚辉龙1年内应收账款比例也超过90%，风险系数相对较低。

而迪瑞医疗1-2年营收账款占比达50%，万泰2-3年应收账款占比达38%，利德曼3年以上应收账款占比达64%，回收风险较大。

低风险优质型：以浩欧博、科美诊断、亚辉龙为代表，1年以内应收账款占比超94%，且3年以上应收账款占比不足1.5%。其中浩欧博表现最为突出，1年以内应收账款占比98%，应收账款周转天数仅48.92天，周转率2.62次，显著优于行业水平。这类企业多采用严格的信用政策，资金回收风险极低。

高风险预警型：凯普生物、利德曼、万泰生物等企业面临严重的应收账款风险。凯普生物3年以上应收账款占比高达31.2%，2-3年占比41.5%，且应收账款周转天数达581.40天，周转率仅0.31次，按照英搏尔的风险分类标准，其超过70%的应收账款属于"风险水平很高"类别，坏账可能性超过90%。利德曼情况更为严峻，3年以上应收账款占比64.4%，结合其0.09的总资产周转率，显示企业资金链已处于高度紧张状态，需警惕流动性危机。

稳健发展型：润达医疗、新产业、美康生物等企业总资产周转率介于0.20-0.25 之间，略高于行业均值。这些企业多采用 "设备+试剂" 的组合销售模式，在维持一定资产规模的同时，通过试剂的持续销售实现资产周转效率提升。

低效运营警示：万泰生物、热景生物、利德曼的总资产周转率低于0.10，仅为行业均值的58%以下。万泰生物因疫苗业务的重资产属性（生产车间、冷链设备等），加之存货与应收账款的双重积压，导至资产周转效率低下，这类企业需通过优化资产结构或调整业务模式提升资源配置水平。

随着带量采购的逐步落地，以及套餐解绑的分步实施，以及医保飞检的全面开展，从行业趋势看，2025年医疗器械企业的经营能力受到持续影响。

面对行业变革，国内企业也积极突围：一是医疗设备更新政策的落地进度，将直接改善设备制造企业的存货周转效率；二是海外市场拓展成效，龙头企业通过 "本地化生产+营销" 模式，海外收入突破增长。

面对行业的政策变革，生产营业型企业面临降本增效的现实问题，如何提高组织的运营效率，提升人效，才能在外界低需求和低毛利时代，显现出强健的发展势头。