从消息面上，透景生命至少做到了有效对冲。 近日的对外信息展露中，恰逢其时地宣布拟以3.28亿元总金额，分三步收购荧光原位杂交（FISH）龙头康录生物82%的股份，新的增长点足以让人振奋。 大概是先出资约2.915亿元对价收购陈刚、谢俊、苏州工业园区新建元二期创业投资企业（有限合伙）等17名股东持有的康录生物72.863%股份，后者成为透景的子公司。2026年及2027年，若满足有关前置条件，透景进一步向陈刚和谢俊收购分别为6.7842%、2.3528%的股份。三步之后，合计持有康录生物82%股份，其将以现金支付方式完成本次交易，第一期先支付2025年转让款的51%，即1.486亿元，收购资金主要来源是自有资金及银行并购贷款。截至Q1季度，其账上现金3.911亿。 而另一边，该交易对康录生物的整体估值为4亿元，其资产合计账面价值1.63亿元，负债账面价值共4049.62万元，股东权益共1.2亿元。三轮交易下来，将对透景形成约2.775亿元商誉，溢价率达226.53%。 对康录生物的估值已然是看重康录生物的收购后价值，显示资本正在追逐具备商业化能力的标的。 理性约束，保障双方预期 不仅是看重这样的率性，作为理性手段，收购后双方也约定系列事项，保障了双方的预期。 康录生物转让方承诺，2025至2027三个会计年度扣非前后孰低者的净利润分别不低于2200万元、3150万元及3800万元，总考核净利润不少于9150万元，且期间各年研发费用不少于当年营收的10%。若未达成，如实际考核净利润未超过的90%，则创始人应对收购方补偿差额；如实际考核净利润未超过的80%，则补偿双倍的差额。 康录生物2024年度实现净利润1696.17万元，2025年1-5月实现净利润685.52万元，相信在透景生命融合之后，业务有新增量，2025年的业绩大概率能达到。 另外，康录生物的应收账款，也设置了分阶段目标，具体是：2025年末收回不少于700万元，2026年收回不少于300万元，未完成部分由转让者现金补偿；2024年及2025年的新增应收账款，若未能在2027年末收回，由转让者承担差额现金补偿；若存在欠付，将从股份转让款中扣除。为了保证业绩的稳定和过渡顺利交接，自交割日起创始人在康录生物继续服务五年，若提前终止服务，需要承担违约金。 为了激励更长远的计划，透景还表示若康录生物顺利实现业绩承诺及应收账款回收承诺，且满足后续未出现业绩下滑、陈刚仍然在职等条件，将在2028年至2030年期间，以现金或发行股份的方式，按照收购日前一个会计年度考核净利润乘以15倍估值收购剩余股份。 从这些细项可以看出，透景对康录这个标的的重视，全面、周到地呵护成长过程。 纵深发展的必然 集采、医保控费等大环境的影响，正促使IVD企业们不断求新求变。其HPV产品已全面实施集采价格，收入势必会受到影响。若任其发展下去，对公司整体发展有潜在风险，因此战略调整是必然选项。此前，透景透露，2024年已开展并购非集采类真菌检测产品，覆盖真菌(1-3)-β-D 葡聚糖、曲霉菌半乳甘露聚糖和隐球菌荚膜多糖检测等，也有干眼症和AI领域的投资，等等。此次可视为其系列投资并购的一个较大案例。 康录生物2013年成立，专注分子诊断，主攻FISH和PCR两大类，用于肿瘤的早期筛查、辅助诊断和指导用药涵盖多种实体瘤和血液瘤；多个FISH和PCR产品获得欧盟CE认证。其核心产品FISH试剂多用于高附加值检测领域，如肿瘤筛查、伴随诊断等诸多领域，并已经成为病理诊断细分领域的龙头企业。 与透景融合之后，对后者构建了“流式荧光+PCR+FISH”多维技术优势，在肿瘤诊断领域得到了质的提升，从早期筛查到伴随诊断的全流程解决方案，在透景的发展历史上具有里程牌意义。与伴随诊断龙头艾德生物相类比，若透景将这条走顺，或将有更强的价值，高附加值的检测领域有望避开大环境的影响。 值得一提的是，技术产品的互补协同如此，市场渠道也有协同效应，透景产品广泛应用于国内各级医院、体检中心、独立实验室等医疗卫生机构，广泛覆盖国内31个地区；康录生物则也在三级医院广泛应用，从客户还是供应商，有较强的互助共进作用，有强强联合的态势。 抱团取暖 行业结构调整之际，此时市场资源的自动优化配置，也可视为抱团取暖，且各自均有领先的技术优势，流式荧光+PCR+FISH等三项技术产品的互相奔赴，构建了筛查到伴随诊断的完整方案，能够冲破寒冬的冷气。 综合竞争力更强的IVD时代，我们显然有更强的期待。从业绩的承诺和长远发展的激励表示，此次收并购的效果预期充足，后集采时代，真正的高生产力标的或许才进入状态，IVD领域们将有更多的合并购佳例。 参考资料： 1.相关公告、资讯 风险提示:股市有风险,投资需谨慎,以上内容仅供投资者参考,不作为投资决策的依据。 |
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