刚刚！西门子医疗披露Q3财报，中国区诊断业务跌超10%！

在全球宏观环境波动、贸易壁垒加剧的背景下，西门子医疗依然实现营收和利润的双增长，彰显其全球医疗科技龙头的稳健韧性。

然而，若将视线拉至中国市场，特别是在IVD领域，西门子医疗的成绩单却略显暗淡。

在集采、拆项目等多重医保控费举措下，诊断业务正在经历一轮寒冬。

营收利润双增长，核心业务再显龙头实力

2025财年第三季度，西门子医疗实现营收56.62亿欧元，同比增长4.4%，可比增长高达7.6%。

这一增长主要得益于成像（Imaging）与瓦里安（Varian）两大板块的出色表现。其中：

成像业务营收同比增长11.7%，EBIT利润率达到21.0%，继续作为公司营收和利润的核心来源；

瓦里安营收同比增长8.7%，利润率18.8%，肿瘤治疗设备持续放量；

高端治疗业务同比增长4.5%，在亚太和中国市场均有显著增长；

自由现金流同比增长54%，达到8.44亿欧元，显著改善公司财务安全边际；

调整后每股收益为0.64欧元，同比上涨23%，远超市场预期。

尽管诊断板块营收同比下降0.6%（排除汇率和并购影响），但通过成本优化与业务结构调整，其利润率依然同比上升至9.2%，成为扭转颓势的积极信号。

受益于前三季度的稳健表现，西门子医疗上调了2025财年盈利指引：可比营收增长预期从5%-6%上调至5.5%-6%，调整后EPS中值提升至2.375欧元，市场信心显著提振。

这一季的表现，不仅是对西门子医疗长期战略的有力验证，更是其迈向高质量增长与深度创新的又一次重要起点。

中国市场冷热交织，诊断业务承压明显

从区域表现来看，西门子医疗在美洲、亚太日本市场均实现高个位数至双位数增长。

其中，中国市场虽在上年基数偏低的背景下实现6%的可比增长，但各业务板块冷热不均，诊断业务遭遇重创：

成像业务在中国恢复增长，得益于CT与分子影像产品放量；

高端治疗板块也在中国取得“显著增长”，反映出肿瘤治疗设备的持续渗透；

然而，诊断板块在中国却遭遇“双位数营收下滑”，原因直指“集采导至的量价压缩”。

这已不是西门子医疗一家企业的困境。随着2024年末发光肿标和甲功集采，2025年4月拆项目等医保控费新机制落地，2025年上半年，中国IVD市场的国际诊断品牌平均遭遇约20%的业绩下滑。

截止到目前，已披露2025年Q2（或半年报）的10家IVD企业中，西门子医疗诊断业务营收排名第四，前三名分别为罗氏、丹纳赫、雅培。需要注意的是，下表中营收数据，我已经兑换成人民币。

值得关注的是，尽管营收下降，但西门子医疗通过推进“诊断转型计划”，实现了成本下压与效率提升，利润率反而上涨，显示出企业的韧性与调整能力。

IVD企业的突围之道

当前的中国IVD市场，正处在一轮深度调整期。

国际巨头节节退守，国产企业亦面临严峻挑战，尤其是集采和拆项目，已经让绝大多数IVD细分赛道受到影响，回报周期拉长等问题日益突出。

面对医保控费的“组合拳”，破局之道或可从以下三方面着手：

其一，产品结构再造，价值回归临床。无论是外资还是国产，企业必须从“系统营销”转向“项目价值”塑造，围绕精准诊断、疾病管理等临床场景重塑产品组合，提升单项目临床决策价值。

其二，降本提效，构建平台级竞争力。西门子医疗诊断板块通过“转型计划”在成本端取得成效，为国产厂商提供了范本。构建以自动化、数字化、柔性制造为核心的内部能力，将是穿越集采周期的关键。

其三，场景多元化，开拓院外市场。医院外的体检中心、基层市场、慢病随访、居家检测等场景，是下一个潜力蓝海。谁能率先完成渠道延展与产品适配，谁将在下一轮洗牌中胜出。

突围之路从来不是退守，而是重构。在政策风暴中，那些真正以价值为锚、以效率为基、以场景为翼的企业，终将破浪前行，引领中国IVD走向新生。

穿越周期的信号已现

西门子医疗的Q3财报，是一份穿越周期的信号。

整体业务在全球市场强劲回暖，财务指标持续优化，核心板块表现稳健，为全球医疗市场注入信心。而诊断业务虽仍承压，但转型成果初显，为后续反弹积蓄力量。

回望2025年上半年，几乎所有国际诊断巨头在中国市场都经历了营收“双位数下跌”，这是医保机制转轨期的阵痛。但长期来看，中国IVD市场“需求基础广阔、创新土壤深厚、支付模式多元”的基本面并未改变。

对西门子医疗而言，如何在这个最复杂也最具潜力的市场中，推进本地化转型、提升业务韧性、寻找新增量，将决定其在下一轮周期中的高度。

拐点未至，但方向已明。