三联检风头盖过2023年报公告，万孚生物2024年的看头？

在确立了国内、国际、美国子公司等三大营销体系后，万孚生物海外收入占比已从2018年的23%提升至2022年的49%，仅用四年的时间就实现了翻倍，虽然低基数基础，进步容易，但海外本土化的顺利推进也代表了未来增长的可持续性。

这种可持续性正在被持续证明，4月22日，随着一则关于美国子公司呼吸道三联检产品获得美国FDA的EUA授权消息的传开，二级资本市场反应激烈，尽管这里面有炒作的成分，但对比九安医疗还在努力中，这个POCT产品还是很有分量，快一步快百步。根据公告内容，这款三联检产品是新型冠状病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒三联检测试剂盒WELLlife，预期用途为针对呼吸道传染病症表现5天内的前鼻腔样本，定性检测和区分甲乙型流感病毒或新型冠状病毒。

而同日发布的2023似乎并未同等热度，这可能与预期内的下滑有关，2023 年其营业总收入27.6亿元，较上年同期下降 51.33%；归母净利润4.88亿元，比上年同期下降 59.26%；扣非净利润4.1亿元，比上年同期下降 62.46%。显然，过去一年里面和众多受益股一样，非常规相关业务的骤退带来业绩困扰。对于这点，二级资本市场的投机者不可能不知道，此次三联检的获批也代表了常规业务技术的水平，及其产品在市场的竞争力。

对比过去10年的业绩表现来看，2023年应该是万孚生物的首次业绩下滑，如果只是简单和一般企业来对比，很容易得出企业不行了、走下坡了的结论。实际上以27.65亿的数据来看，等同于2020年即疫情受益年的第一年的收入，从中可见其常规业务的强大支撑力，有替代新冠业绩高峰的能力。

除了传染病检测业务收入9.5亿，占据约1/3的业务结构，虽下滑75%。但展望2024年，在三联检的加持下，有望实现较大幅度的增长。与下滑75%的当前阶段不同的是，未来传染病检测业务增长应该会保持常态。

2023年其另一大业务板块，慢病管理检测收入11.1亿元，较去年同期增长近20%，这主要得益于2023年国内各项诊疗的复苏，慢病业务量多少有点回弹的原因，这个再2024年的业绩应该会趋于稳定客观，拭目以待。不过，在当前强者恒强的调整期，能实现20%增长说明万孚生物在这块领域的地位。

其慢性病主要聚焦在心血管、出凝血、危急重症等领域，化学发光战略平台的管式化学发光及单人份发光业务线双线并行，特色项目血栓六项同比实现接近翻倍的增长，毒检市场2023年也保持12%左右的增长，万孚的一个特点是力图通过特色项目寻求应用场景的突破，并且有成果，这会促成良性循环。

海外市场同样也是诊疗复苏的逻辑，加之其目前“产品+服务+本地化生产营销”的模式，深入中低收入发展中国家，逐步向中高收入国家突破，也算是稳扎稳打、循序渐进的发展方法，2023年与肯尼亚共建的联合培训中心已正式启用，作为国内 IVD 领域在非洲承建的首家检验医学培训中心，意义非凡，涵盖了培训、合作、赋能本土员工、品牌外溢等等。

得益于九大技术平台，万孚生物有着无限的可能，给POCT赛道增添了丰富的产品线和稳定的支撑，根据调研报告，其POCT市占率国内第三，笔者相信这个数据是比较可靠的，其免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台、干式生化技术平台、化学发光技术平台、分子诊断技术平台、病理诊断技术平台、仪器技术平台和生物原材料平台等九平台，有个鲜明特点，就是含有原料，涉及面广，意味着综合实力强，并且有质量和成本的底气。

这在集采或者国际竞争中尤其重要，除了上面所述的业务主力线，2023年在其他几个领域获得突破，颇有看点，首先在化学发光上，推出超高速 FC-9000 系列、桌面式 FC-2000 系列全自动化学发光免疫分析仪，既有肿标、甲功等常规项目，也有凝血、血栓、高血压、子痫等特色项目，单人化学发光和管式化学发光产品形成有效协同，实现由低到高等级医院的全覆盖。

2023年其在病理业务领域，三甲医院占比超过半数，取得积极进步。其中特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市，获得标杆终端的认可；分子诊断上推出分子 POCT 及常规荧光 PCR 多重病原体检测试剂盒，助力疾控开展多重病原体检测；荧光及胶体金产线成本控制较好，公司整体毛利率从 22 年 52% 提升至 23Q1-Q3 63%，提升较为明显。

POCT赛道作为未来增速最快的赛道之一，2018-2023年 POCT市场规模年复合增速约20%，高于IVD行业平均增速，预计2025年市场规模将达到231.4亿元，万孚押仓这个赛道大概率是不会出错的，并且在后疫情时代，此前圣湘生物、英诺特等呼吸道疾病检测厂商2023年的业绩表现充分说明了常规呼吸道传染病检测还有很大市场，在于多联检产品的开发。

总之，万孚生物在POCT的布局，背后的技术平台支撑，很符合当前的竞争需要，实力足。

作为国内POCT诊断龙头之一，万孚生物在技术平台和产品管线有着明显优势，当然这是一脉相承，核心就是研发实力足，使得其在POCT赛道上即使遇到短期的利空现象，仍能被二级资本市场信任，至于专业研究机构就更是如此。

随着2024年常规业务的进一步复苏，对呼吸道疾病检测产品的升级和对新冠检测业务“继承”交代，传染病检测业务板块应会重新焕发万孚的新动力，加之其在化学发光等领域的战略突破，国际国内共同驱动，2024年有盼头。

参考资料：

1.公告、资讯、研报